浦发债券市场观察| 8月官方制造业PMI回升,稳经济政策持续推进

2022-09-07 23:06:39      

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8月29日,国务院召开第十次全国深化“放管服”改革视频电话会议,指出今年稳经济一揽子政策和延续政策将果断落地。为应对新挑战而推出。

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中国8月官方制造业PMI为49.4,前值49;官方非制造业PMI为52.6,前值为53.8;欧元区8月CPI初值同比上涨9.1%,预期上涨9.0%,前值上涨8.9%;环比上涨0.5%,预期上涨0.4%,前值上涨0.1%。

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9月2日,央行调查统计司司长兼新闻发言人阮建红在“2022中国国际金融年度论坛”上表示,中国实施正常的货币政策并未受到过度刺激,而是为随后的货币成本货币政策调控。当前居民消费价格涨幅相对均衡,这也为货币政策的调整创造了有利条件。

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债券市场趋势回顾

上周,中国官方公布了 8 月份制造业采购经理人指数。虽较上月小幅回升,但绝对水平仍低于枯萎线,表明当前经济虽已进入复苏期,但复苏动力仍较弱。上周成都、深圳等地爆发疫情,引发了多层次的封城措施,可能对9月份的经济数据产生一定的负面影响。不过,全国人大常委会要求,稳定经济连续性的政策细节要在9月初公布;同时,前期首批3000亿政策性金融工具已全部落地,有望带动配套贷款。预计未来一两个月,各项稳经济政策措施的效果将逐步释放并形成实体工作量。上周全周,中债发展1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别下跌8BP、11BP、5BP、4BP。

图:国开债10年期即期收益率

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债券市场策略

基础知识

中国8月份官方制造业采购经理人指数于上周公布。尽管读数较上月略有回升,但绝对水平仍低于荣枯线; 30个大中城市商品房成交高频数据也显示,8月下旬5Y期LPR下调后,居民住房需求出现小幅回升迹象。总体来看,当前经济已进入复苏期,但复苏动力仍较弱。

政策

上周,全国人大常会要求9月初出台稳定经济连续性的政策细节。因此,近期相关政策细则的密集实施窗口期,债券市场将面临一定的压力。此外,央行相关官员近日表示,国内货币政策仍有空间,既不存在数量上的工具短缺,也没有价格上的工具短缺,这使得市场对后续有一定的预期。 - 增加增量货币政策。

流动性

9月初,隔夜利率再次跌至1.0%左右的低位。但考虑到Dr001的波动性在8月下旬开始回升,而这在过去几个月中并未发生,因此有必要密切跟踪9月中下旬隔夜利率的波动。如果观察到资金的波动性再次扩大,则需要警惕银行间流动性的宽松状态是否即将结束。

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外表

●利率债方面:综合来看,近期国内基本面仍处于弱势复苏状态,投资者对后续增量货币宽松政策仍有期待,债市仍处于看涨态势情绪;但考虑到本轮收益率累计下行区间已经相当大,交易中获利的意愿有所增强,因此收益率的波动性可能会加大。预计下周将公布通胀、社会融资等统计数据。考虑到央行信贷形势分析会议的影响,此次信贷可能会同比增加,对债市构成一定压力。在本月中旬确定MLF延续方式之前,债券市场可能会维持区间震荡。

●信用债方面:前期信用利差被压缩至历史低位,出现获利回吐,信用利差普遍扩大。政策方面,本月房协召开民营房企座谈会,探讨民营房企发债融资支持政策,有利于优质民营房企。后续,在内需疲软、房地产风波拖累、疫情频发等因素综合作用下,经济基本面仍面临一定回落压力; ,债券市场短期仍处于有利环境。从主要配置品种看,今年以来城投债供给明显减少,市场在宽松的资本环境下热切拉动,信用利差压缩至历史低位。债务;房地产政策略微宽松,但受疫情影响房地产销售疲软,市场情绪也相对悲观。建议短期保持谨慎。

● 可转债方面:前期轨道股的反弹积累了丰厚的利润。市场仍处于投资者情绪释放阶段,调整尚未结束。但是,新能源基本面强于其他行业的事实并没有改变。党的二十大之前,也是政策友好期,新能源大跌后可以反弹。可转债仍关注一些防御性板块的机会。

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